◇ 作家：中国社会科学院大学应用经济学院素养、博士生导师 吉富星亚傅体育app官网入口下载
中国社会科学院大学应用经济学院硕士参餬口 刘隐
中国社会科学院大学应用经济学院硕士参餬口 司夏霈
◇ 本文原载《债券》2025年2月刊
摘 要
现时经济濒临有用需求不及、外部环境不稳当等多方面的压力。党中央对经济场地精确把合手，迟缓推出一系列增量财政政策，使社会信心有用提振，经济显着回升。2025年，面对还是存在的挑战，我国将实施愈加积极的财政政策和限制宽松的货币政策，使政策“组合拳”发扬愈加有用的作用。本文对增量财政政策的积极效应与发力倡导进行了扎眼分析。
要道词
增量财政政策 有用需求 地方政府债务 专项债 市集信心
增量财政政策的配景和必要性
连年来，我国经济正处于结构治愈、转型升级的要道时间，新旧动能转变存在阵痛，里面有用需求不及，外部环境中的不稳当成分加多。为了有劲提振市集信心、鼓舞经济赓续回升向好，我国迟缓推出一系列增量财政政策。
2024年7月30日召开的中共中央政事局会议指出，宏不雅政策要赓续使劲、愈加牛逼，要实施好积极的财政政策和矜重的货币政策，加速落实已细则的政策举措，赶早储备并当令推出一批增量政策举措，用好超遥远超越国债救援“两重”“两新”1干事。9月26日召开的中共中央政事局会议针对下一步经济干事，强调要有用落实好存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有用性。9月29日，国务院常务会议参谋部署了一揽子增量政策落实干事。10月8日，国新办召开新闻发布会，全面解读一揽子增量政策。10月12日，国新办再次召开新闻发布会，财政部先容“加大财政政策逆周期转变力度、鼓舞经济高质地发展”的有关情况。12月11日召开的中央经济干事会议明确了要实施愈加积极的财政政策，围绕财政赤字、财政支拨、超遥远超越国债、专项债等政策作出积极部署。一系列增量财政政策是基于那时濒临的挑战推出的要紧政策举措，有其现实的必要性。
（一）国内经济增长放缓
国内经济增长速率有所放缓，对逆周期调控的需求愈加进击。2024年前三季度，我国国内出产总值（GDP）达到94.97457万亿元，同比增长率为4.06%，低于2023年同期的4.91%。
（二）国内企业在出产筹划方面濒临诸多挑战
国内企业合座筹划效益正承受一定进程的压力，出产筹划环境濒临诸多挑战。据万得（Wind）数据，2024年前三季度，A股合座事迹赓续在低位逗留，通盘A股、A股非金融板块的营业收入同比增速差异为-0.87%、-1.65%，其归母净利润的同比增速差异为-0.53%、-7.18%。
（三）地方财政压力与债务风险突显
地方政府连年来濒临逆境，房地产市集增速下降、隐性债务和融资平台债务压力增大，财政进出紧均衡。财政部数据涌现，2024年前三季度，世界政府性基金预算收入和支拨差异同比下降20.2%、8.9%。国有地盘使用权出让收入动作政府性基金预算收入的关键部分，自2021年达到8.7051万亿元后赓续下滑。国有地盘使用权出让收入的下滑以及世界政府性基金预算的进出失衡，对地方财政产生了较为显赫的影响。地方政府广义债务余额逐年蓄积，存在债务风险化解的需求。
（四）国内市集有用需求不及
1．住户破费能源不及
国度统计局数据涌现，2024年前三季度破费者信心指数差异为89.13、86.93、85.83，呈现下滑趋势，这一气候线路着破费者信心渐趋弱化。同期社会破费品零卖总和达35.3564万亿元，同比增长3.3%，但增幅有所回落。住户破费意愿下降，破费能源不及，破费市集的热度有所降温。
2．全社会投资放缓，制造业濒临收缩
连年来，全社会固定金钱投资额的增长速率出现波动，部分时间增长放缓。2023年全社会固定金钱投资额达到50.9707万亿元，虽同比增长2.8%，但增速减缓（见表1）。这标明企业对未来市集需求预期不高，不肯意进行大限度投资。在出产方面，2023年及2024年前三季度的制造业采购司理指数（PMI）出现下降，且大部分月份低于50%的隆替线，制造业濒临出产收缩。
（五）房地产市集有关数据下降
国度统计局数据涌现，2024年前三季度，世界商品房销售面积和销售额差异同比缩减17.1%、22.7%。同期，世界房地产开发投资完成额同比下降10.1%。房地产市集需求相对不及，开发和投资处于较低水平的运转气象，企业投资积极性不高。
综上，着眼未来中遥远发展，当令推出增量财政政策，对已毕稳预期、强信心机划风趣风趣要紧。这一方面不错有用化解地方债务风险，使地方政府能将更多资源与元气心灵参预经济发展商酌；另一方面还不错向市集开释政府积极稳金融的强烈信号，稳当企业与住户预期，提振市集信心，引发市集活力，鼓舞经济步入良性轮回。
我国经济遥远向好的基本面稳当，宏不雅政策具备较大调控空间，超越是财政政策，中央财政在举债和擢升赤字方面仍有较大空间。因此，我国有条款进一步加大积极财政政策力度，以吩咐经济发展中的挑战，增强经济韧性。
增量财政政策主要举措和初步成效
（一）增量财政政策主要举措
这次一揽子增量政策主要涵盖以下几个方面：加力救援地方化解政府债务风险、通过刊行超越国债为国有大型交易银行补充中枢一级老本提供救援、鼓舞并救援房地产市集已毕止跌企稳、加大对要点群体的救援与保险力度等，除此除外，其他政策器具也正在参谋中。其中，化解地方政府隐性债务和救援房地产市集止跌回稳政策最为社会各界关注。
1．化解地方政府隐性债务
这次实施的大限度债务置换措施，记号着咱们的化债干事想路发生了根人性转变，即从“化债中发展”转向“发展中化债”。2024年11月8日，经世界东谈主大常委会批准的一揽子化债决策出台，径直为地方化债增添深广资源，打出了化债“组合拳”。这次化债酿成了限度空前、掩饰范围最广的一揽子化债决策，其掩饰范围从在意关注高风险地区拓展至扫数地区，从隐性债务化解试点延长到各级政府及扫数隐性债务，这种合座性商酌故意于全面“排雷除爆”。这次化债干事的要点渐渐从单纯的风险提神过渡到风险提神与促进发展并重的新阶段，有助于构建与高质地发展相契合的政府债务料理体系。
2．促进房地产市集止跌回稳
“促进房地产市集止跌回稳”是一揽子增量政策的施力要点之一。政策中明确章程了要经受系统性轮廓措施，对商品房诞生严控增量、优化存量、提高质地，并主要基于以下三个方面。
其一，允许专项债券参预地盘储备，救援地方政府哄骗专项债券回收妥贴条款的闲置存量地盘，在确有必要隘区还可用于新增地盘储备神态。其二，救援存量房收购事务，优化保险性住房供应体系。充分利用专项债券收购存量商品房，将其升沉为各地的保险性住房储备，并赓续高效利用保险性安堵工程补助资金。其三，实时优化完善有关税收政策，加速参谋对世俗住宅和非世俗住宅设施相衔尾的升值税、地盘升值税政策的治愈倡导。
（二）初步成效
1．有用缓解地方政府债务压力
本轮化债政策有用缓解了地方政府及城投企业濒临的偿债压力和地方流动性风险，惩处了地方政府的“燃眉之急”。从短期来看，一方面，政策显赫减少了隐性债务限度，匡助地方政府解脱债务连累，已毕“如释重任”；另一方面，此举优化了地方政府的债务结构，裁汰了地方政府的融资成本。从中遥远来看，本轮化债政策增强了地方发展动能，为地方政府开释资源空间、拓展政策操作空间、勤俭时刻和元气心灵，使其更好地策动经济发展、改善民生、促进经济结构优化和转型，为地方经济发展注入新的活力。
2．有用引发内需后劲
一是巨额商品破费赓续扩大。“两新”鼓舞巨额商品破费赓续扩大，2024年7月以旧换新政策出台后，8—12月破费品销售额增速显赫擢升。国度统计局数据涌现，全年破费品以旧换新政策合座带动有关产品销售额超1万亿元。其中家电及音响器材类、汽车类、产品类破费品成为拉动破费品零卖总和的主力。同庚12月社会破费品零卖总和为4.7172万亿元，同比增长3.7%（见图1）。市集销售赓续加多，未来一揽子增量政策抵破费的提应许用将陆续开释。
二是有用投资不断扩大。在“两重”“两新”诞生和大限度征战更新政策的作用下，有用投资不断扩大。2024年制造业投资同比增速为9.2%，展望2025年制造业投资仍将在政策鼓舞下保持较高增速。化债政策的出台对基建投资起到了一定的救援作用，2024年基础智力投资（不含电力、热力、燃气及水出产和供应业）同比增长4.4%，增速天然相对较低，但特定规模如水利料理业、航空运载业和铁路运载业等齐保持了较高的增长速率。
合座来说，“两重”“两新”政策有用带动了有关产业的破费和投资，开释了市集的潜在需求，给经济的内灵活能带来积极改善。
3．有用稳当了市集预期
制造业PMI自2024年10月后赓续回升，当月环比增长0.4个百分点（见图2）。从结构上看，表里需新订单和新出口订单均出现回升，政策的出台不断稳当了制造业企业赓续膨胀出产的信心，出产指数连气儿4个月膨胀，服务业景气度处于膨胀区间，稳增长政策赓续落地显效。
4．鼓舞经济企稳回升
2024年10月狭义货币供应量（M1）同比增速在资格了9个月的连气儿下降后初度回升，M1与广义货币供应量（M2）同比增速的剪刀差有所松开（见图3），老本活跃进程有用提高。
陪同政策效应加速开释，2024年第四季度经济增速显着回升。确认国度统计局数据，当季GDP增速为5.4%，环比增长1.6%。全年GDP为1349084亿元，按不变价钱计较，比上年增长5.0%。
2024年12月11日召开的中央经济干事会议强调了一揽子增量政策，使社会信心有用提振，经济显着回升。在新的一年，政策窗口期仍在赓续，还是会对市集预期产生积极的影响。
未来财政发力倡导建议
2025年我国经济运转仍然濒临着不少挑战。海外方面，外部环境纵横交错，大国竞争与博弈日益强烈，地缘政事大肆加重。天然全球进入降息周期，对缓解全球经济下滑压力起到一定作用。但中好意思贸易摩擦具有深广不细则性，关税和各式贸易壁垒扬弃增多，对我国的出口和有关制造业投资带来一定的挑战。
国内方面，一是房地产和股市的波动可能陆续抵破费和投金钱生外溢效应，使住户的大额及泛泛破费裁汰，投资者也会因为市集不细则性的加多而减少投资。二是部分行业“内卷式”竞争问题加重，产品价钱下落，住户和企业对市集的信心有待进一步提振。三是化债过程中可能会出现局部收缩效应，地方政府的专家投资、城投企业的业务量及金融机构的信贷限度等齐可能受到影响。
因此，2025年中国经济干事应着眼于鼎力提振破费、提高投资效益，全场所扩大国内需求，实施愈加积极的财政政策，使政策“组合拳”发扬更大的作用。本文建议如下政策建议。
（一）提高财政赤字率，安排更大限度政府债券
在举债安排上，第一，不错适当提高赤字率，如3.5%~4%。现时我国政府债务水平不高，政府债务风险可控，仍具有较大的举债空间。第二，超遥远超越国债刊行限度不错探求在原有基础上有更大限度的加多，如2万亿元摆布，用于救援“两重”“两新”神态。银行补充中枢一级老本的超越国债限度可加多1万亿元摆布。第三，地方政府专项债券额度不错较大幅度加多，如5万亿元摆布。除部分额度用于化解隐性债务风险等外，主要用于神态投资诞生，同期加强专项债料理，陆续实施早刊行、早使用、早班师口头，使专项债在稳增长、促发展和稳预期等方面发扬更好的作用。第四，化债中还需要货币政策的联动配合，不错进行1~2次降息降准，加大国债买卖、逆回购等操作力度，共同鼓舞地方债务置换班师进行。
（二）优化支拨结构、强化精确投放
在支拨结构上，加大中央对地方出动支付限度，转向破费与投资并重，加大抵破费的救援力度。超越是要在效能抓好稳当和扩大服务、健全社会保险体系、提高住户收入、陆续优化支拨结构的同期，把促破费与惠民生聚拢起来，完善破费体制机制、加大政策性资金救援力度，进一步引发城乡住户破费后劲。
第一，相持党政机关过紧日子，严格抑止一般性支拨，加大栽植、服务、医疗、养老、社会保险等方面的民生保险和改善力度，切实保险特定群体、波折群体的权利。适当提高基本待业金、医保财政补助设施，不错加大对特定群体的帮扶力度，提高其抗风险智力。
第二，在科技改变方面，加强对中小微企业、高新本事企业的扶植，饱读动中小微企业进行本事改变和产品优化，提高财税优惠、财政补贴、政府采购、政策性担保、财政贴息等方面的扶植政策，鼎力发展新质出产力。
第三，在破费方面，进一步加大破费品以旧换新的政策力度，扩宽波及产品的种类和品牌，优化补贴陈述经过。
第四，积极扩大有用投资，合理安排债券刊行，提高专项债用途和用作老本金比例，通过政府投资有用带动更多的社会投资。要鼓舞零基预算2纠正落地班师，促进政策在各个部门之间的合营与资金的整合。同期，绩效料理当绽开于预算编制、实施和监督的总共经过，确保扫数支拨齐经受绩效评估，对未达预期成果的进行问责。
（三）陆续使劲作念好要点规模风险提神化解干事，鼎力救援房地产健康发展
落实化债政策，缓解地方财政压力，增强经济发展动能，同期，将不新增隐性债务动作“铁的步骤”，加速地方政府融资平台纠正转型。为救援房地产健康发展，不错加速出台房地产税收类的救援政策，推出专项债券用于回收闲置存量地盘、新增地盘储备，以及收购存量商品房用作保险性住房等，以缓解房地产企业的流动性压力。
（四）加强政策协同、预期料理，真切机制纠正，更好发扬财政政策作用
增量政策要在充分尊重市集运转限定的基础上，科学、精确、限制地界定作用范围和政策力度，旨在提振市集主体信心和增强市集主体活力。在评估宏不雅政策取向的一致性时，既要加强财政、货币、产业、区域、科技等政策合营，关注政策措施的全面整合和协同，也要探求社会、文化、栽植等非经济政策，确保倡导一致，凝团聚力。配置健全政府与种种企业常态化调换交流机制，实时回答公众关怀的要紧问题，将短期料理与遥远蛊惑网络拢，在经济增长和预期改善之间酿成良性轮回。
同期，进一步真切财政、金融、国有金钱等体制机制纠正，加速配置健全与中国式当代化相安妥的财政轨制。政府债务料理体系和化解地方债风险长效机制要与高质地发展相匹配。进一步加强绩效料理、改变财政支拨面孔，用好国债、专项债、预算内投资、财政奖补资金、财政贴息、政府性融资担保、产业蛊惑基金等器具，发扬财政资金“四两拨千斤”的作用。
要而论之，当今我国债务风险可控，经济遥远向好的基本趋势莫得改变，宏不雅政策有较大回旋余步，尤其是中央财政的举债空间和赤字擢腾飞间还很大。伴跟着一系列愈加积极的增量政策的迟缓落实，展望我国经济将保持稳中向好的发展态势。
注：
1．“两重”是指国度要紧政策实施和要点规模安全智力诞生，“两新”是指大限度征战更新和破费品以旧换新。
2．零基预算是不探求以前的预算神态和进出水平，以零为基点编制的预算，具体指不受以往预算安排情况的影响，从执行需要开赴，逐项审议预算年度内各项用度的内容过火开支设施。
参考文件
[1]李萍．加力！一揽子财政增量政策将推出[N]．深圳特区报，2024-10-13（A04）．
[2]杨志勇．让积极的财政政策愈加有用[J]．债券，2022（6）． DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2022.06.004．
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